埋地排水管职业“以塑替钢”是大势所趋。我国埋地排水管职业现在仍以混凝土管为主。塑料管在力学功能、水力功能、使用寿命、抗腐蚀性、环保功能等多方面优势明显。现在我国塑料管使用份额虽已到达18%，但较发达国家60%以上的水平有较大的距离，还有明显的提高空间。

　　HDPE缠绕管功能优、展开潜力大。估计“十二五”期间塑料管材产值的添加率在9.5%，作为其间的高端产品HDPE增强缠绕管在大口径、超大口径范畴有杰出的展开远景。但现在商场份额很小，公司产品仅占全国缺少1%的商场份额。公司在该产品使用范畴处于国内肯定领先位置，在商场上已经有必定的工程使用经历，跟着公司产能的提高，公司将在未来几年高速成长。

　　定位高端、直销形式坚持产品高毛利。公司将产品出售方针定位在大型项目及高端客户，选用直销形式，产品毛利率近三年均保持在50%以上。公司重视与各个职业的首要规划单位进行技能交流，树立杰出的协作关系，然后经过规划单位直接和工程施工单位签定供货合同;经过在全国范围布局、选用BT事务等方法带动公司产品出售。

　　获益城市化推动，铸管需求远景宽广。未来铸管需求添加来源于两方面：一是乡镇化推动，新增水务设备带动铸管需求;二是八九十年代城市管网中很多选用灰铁铸管和水泥管，灰铁管和水泥管自身的功能下风导致事端频发，老旧管网的更新需求，拉动铸管需求。

　　“铸管+建材”的产品形式保证公司在铸管范畴的扩张潜力。铸管产品首要用于市政设备，一般选用后收款方法，对企业现金流要求高;建材一般选用预收款方法，很大程度能够缓解铸管产品的现金流压力。“铸管+建材”的产品形式克服了铸管范畴扩张所带来的现金流妨碍。 战略布局新疆。继本部、芜湖之后，公司把战略重心放在新疆，借此辐射西北。先后收金特钢铁、把控新疆资源、和静新建产能。未来2-3年，新疆甚至西北区域仍是国内钢铁供求关系最好的区域。新疆区域的产能扩张将给公司带来新的丰衣足食添加点。

　　成绩猜测及估值。公司增发预案仍存不承认性，暂不考虑对成绩的影响。估计公司2012/2013年的EPS别离为0.49/0.57元。方针价7.5元，保持“增持”评级。

　　类别：公司研讨 组织：招商证券600999）股份有限公司 研讨员：彭全刚 日期：2012-03-20

　　出资主张：假定2013年头本次重组完结交割，一切投项目均已投产，2012年其他事务盈余不变，则2012~2014年EPS 为0.14，0.43，0.44。参阅现在水务上市公司16~20倍PE，给予公司2013年合理盈余状况下成绩的18倍PE，公司合理股价为7.74元。主张重视本次收买进程，依据后续承认的评价值，进行合理测算后恰当出资。

　　2011年度完结每股收益0.51元，契合咱们预期。公司2011年度完结出售收入19.2亿元，运营丰衣足食6.8亿元，归属于上市公司的净丰衣足食5.9亿元，依照现有财物对上年成绩调整后，2011年度公司出售收入、归属净丰衣足食别离同比添加19.1%、40.2%，折合每股收益0.51元，契合咱们预期。

　　收买自来水公司，收获量价齐飞。2011年，公司完结收买集团自来水公司100%股权，添加供水才能178万吨/日，是成绩添加的首要原因。自来水公司一方面获益于售水量同比添加9.3%，另一方面获益于中心城区水价上调0.6元/吨，一起带动收入和成绩添加，归属净丰衣足食2.98亿元，增幅31.8%。

　　污水事务提高利用率，加速异地开辟。公司现在污水处理才能150万吨/日，跟着产能利用率提高，公司2011年污水事务运营收入7亿元，归属净丰衣足食2.93亿元，同比添加19.5%。别的，公司异地项目开辟也在加速，连续拿下银川第六、西安第二污水处理厂BOT 项目，处理才能到达175万吨/日。

　　后续项目有序推动，保证未来展开。现在，公司拟配股筹资19.5亿元建造成都自来水七厂工程(规划100万吨/日，一期50万吨/日)，以及建造凤凰山高位水池及洪河加压站等项目，提高公司供排水产能。一起，公司还积极参与城市污泥处置、再生水、特种废水等项目，进一步延伸产业链，其间，处理规划400吨/日的成都榜首污泥处理厂，主体土建已根本竣工。这些项目的有序推动，将保证公司未来的健康展开。

　　保持“强烈引荐”出资评级。咱们猜测公司2012~2013年每股收益别离为0.56、0.61元，对应现在股价，PE 为15、14倍。假如考虑配股，上限添加30%的股本，摊薄后2012~2013年每股收益别离为0.43、0.47元，当时PE 为20倍和18倍。咱们主张重视公司长时刻价值，保持“强烈引荐”出资评级。

　　前3季度净丰衣足食同比添加14.45%，3季度成绩同比相等。前3季度，公司完结运营收入3.9亿元，同比添加2.67%;完结运营丰衣足食1.26亿元、丰衣足食总额1.37亿元、归属于上市公司股东的净丰衣足食9994万元，别离同比添加8.57%、17.54%和14.45%。根本每股收益为0.43元。

　　其间3季度，完结运营收入1.45万元，同比添加3.14%，环比添加5.81%;归属于上市公司股东的净丰衣足食为3285万元，同比略下降0.3%，环比下降29.17%。根本每股收益为0.14元。

　　前3季度毛利率下降，毛利同比削减。前3季度公司毛利率为55.13%，同比下降3.4个百分点。其间3季度毛利率为53.06%，同比略提高0.11个百分点，环比下降4.49个百分点。前3季度的毛利同比削减734万元。

　　财政费用下降、政府补助以及出资收益支撑成绩较快增幅。前3季度期间费用率同比下降4.33个百分点至21.99%，期间费用同比削减14.23%，首要是财政费用同比削减2025万元。公司于2011年3月上市，因为征集资金足够，公司于2011年5月偿还银行借款3.8亿元以及用上市征集资金付清融资租借设备款，然后削减未承认融资费用摊销所造成的。

　　本期运营外收入为1060.56万元，同比添加1038万元，其间1000万元为公司于2季度获得的政府补助，60.56万元为管网工程补助摊销。此外，因公司购买银行理财产品本期获得出资收益329.72万元。

　　未来展望。公司挨近九成的收入来自江阴市自来水事务收入，因而收入的添加首要依托用水量添加和自来水提价。但现在对这两方面的预期均不大。用水量添加方面，一方面受经济环境影响该市占多半用水量的工业用水主体的需求增速在下降，估计“十二五”期间江阴市一般工业需水量年均添加7.4%，增速变缓;另一方面公司事务存在区域局限性。水价提价方面，该市上一次的水价调整是在2010年9月，三年内即2013年9月前再次调价的可能性较小。因而依照公司已有的事务来看，今明两年的成绩增速将低于前几年。重视两个潜在打破点：一个是拓宽江阴市以外的商场，但因为职业地方保护使得拓宽的难度很大;第二是展开污水处理事务，但江阴市城区的污水处理事务根本已被另一家企业独占，而乡镇一片的污水处理需求为城区的2倍，但整合一张网的难度很大，现在处于与地方政府讨论寻求协作阶段。

　　盈余猜测与出资主张。估计公司12-14年EPS别离为0.58元、0.65元、0.72元，对应PE别离为21.52倍、19.17倍、17.27倍，估值相对合理，给予“中性”的出资评级。主张重视公司外延式扩张的打破。

　　类别：公司研讨 组织：长江证券000783）股份有限公司 研讨员：邓莹 日期：2012-10-30

　　今天重庆水务601158）公告了2012年三季报，首要内容如下：1-9月，公司完结运营收入294，086.54万元，同比添加9.87%;运营本钱150，107.61万元，同比添加10.39%，运营丰衣足食124，839.74万元，同比添加14.67%，归属于母公司净丰衣足食128，130.94万元，同比添加10.56%，完结每股收益0.27元。

　　7-9月，公司完结运营收入100，555.96万元，同比添加2.53%;运营本钱47，373.23万元，同比添加-11.81%，运营丰衣足食43，131.03万元，同比添加34.41%，归属于母公司净丰衣足食43，250.99万元，同比添加18.11%，完结每股收益0.09元。

　　三季度成绩剖析：2012年三季度公司运营成绩添加契合预期，运营收入、运营本钱、净丰衣足食以及每股收益都相对较平稳;公司财物减值丢失上升148.90%，系陈述期末应收金钱余额比上年同期期末添加引起计提坏账预备添加所造成的;公司出资收益上升54.39%，系陈述期内公司对联营企业重庆世界信任有限公司所承认的出资收益以及公司供给托付借款获得的出资收益添加所造成的;运营外收入下降39.38%，首要系上年同期结转唐家沱污水处理厂财物转让收益，而本期无此要素所造成的;运营外开销上升124.44%，首要系陈述期内公司处置财物所发生的丢失添加所造成的。

　　改变募出资金1.8亿建重庆鱼嘴水厂一期工程、2.5亿收买鸡冠石100%股权：公司方案1.8亿超募资金建造重庆市鱼嘴水厂一期工程，供水规划为20万立方米/日，总出资6.78亿，估计出资收回期为12.31年，财政内部收益率8.35%。按公司主张水价2.7元/吨核算将增厚收入1.97亿，按公司总本钱约1.58元/吨将增厚丰衣足食总额8000万以上。2.5亿收买鸡冠石公司将扩展污水处理规划20万立方米/日，2013—2015年，估计年均主营事务收入15，571.70万元，年均丰衣足食总额5，363.29万元，该项目三年年均出资回报率可到达13.87%。公司作为重庆仅有的集供排水和厂网于一体的水务上市公司，区域独占位置和竞赛优势将进一步加强。

　　咱们估计公司2012-2014年EPS别离为0.36元、0.41元和0.46元，对应市盈率水平别离为15、13和11倍，保持公司“慎重引荐”评级。

　　类别：公司研讨 组织：国海证券000750）股份有限公司 研讨员：范曾 日期：2012-11-29

　　10月26日，巨龙管业002619）发布2012年3季度成绩陈述暨2012年成绩预告公告。2012年1-9月公司完结运营收入约1.79 亿元，比去年同期下降-16.74%，归属于上市公司股东的净丰衣足食1171.71万元，同比下降-50.99%，对应每股收益0.1元/股。第3季度每股收益0.01元，同比下降88.89%。估计2012年度归属于上市公司股东的净丰衣足食2028.49-3549.86 万元同比下降30%-60%。

　　冷季成绩低于预期，毛利率持续下滑 受微观经济形势影响，公司商场拓宽力度弱于预期等要素影响，公司前三季度运营成绩较上年同期有所下降。从公司财政报表来看，截止2012 年9 月末公司货币资金降至7679 万元，环比持续呈现下降趋势，首要原因是公司下半年以来连续签定工程项目所造成的。一起，公司应收账款增至2.41 亿元，公司运营风险持续增大。从3 季度运营状况看，单季运营收入同比下降31.32%，净丰衣足食下降87.61%。产品归纳毛利率由2 季度的31.58%持续下降至28.64%，较年头下降10.54%。缺少大订单支撑， 规划效应难以有用下降出产本钱，也是毛利下降起伏较大的首要原因。未来公司会将要点放在应收账款方面， 加大货款收回力度，加速资金周转速度，缓解公司现金紧张状况。

　　3 季度订单量呈现好转，但对年内成绩提振有限 3、4 季度为公司传统出售旺季，本年9-10 月份公司连续中标相关大型水利出资项目，累计拟中标订单金额2.37 亿元。但因为订单签定时刻较晚，供货周期较长， 对本年度运营成绩影响提振效果较有限，估计公司未来收入与国家水利出资进展休戚相关，估计跟着大型项目连续开标，公司订单状况将逐步好转，年报成果还将影响公司股价， 2013 年后公司成绩将逐步步入正轨。

　　混凝土管道职业黄金时期仍然存在 未来的乡镇建造，工矿企业建造和农田水利建造，都需求铺设很多的混凝土输水管道，为职业的展开供给了杰出的关键，能够预见未来几年将是混凝土输水管道职业展开的黄金时期，商场远景相对达观。公司作为混凝土管道职业榜首集团军，有望在水利建造大潮中获益。

　　盈余猜测及出资评级 因为本年大型水利工程项目投标进展缓慢，供货周期延伸，以及公司募投产能进展拖延等要素，短时刻内难认为公司奉献较大成绩，咱们调整公司2012-14 年共完结运营收入为：3.07、4.19、4.79 亿元，未来三年净丰衣足食添加率别离为-33%、70%和18%。对应2012-14 年EPS 别离为0.28、0.48 和0.56 元，现在股价对应P/E 别离为41、24 和20 倍，保持公司评级至“中性”。

　　公司成立于1999年，迄今13年前史，现在跻身为华东管道领先位置，首要出产PPR、PE、HDPE和PB管材及管件，伟星新材002372）尤其在国内PPR、PE管道范畴具有领先位置，伟星的PPR系列管道产品凭仗优异的功能成为国内修建内给水管道的最首要供货商之一，在华东、东北、华北等区域已构成强势品牌效应，PE管系列产品在部分范畴具有较高的知名度和商场占有率。

　　公司PPR、PE产品定位高端道路，产品品质优异，价格较高，品牌已得到商场认可。公司PPR及自主开发的F-PPR、PPR/AI系列衍生高端产品在职业界商场占有率居于前列，公司PE管在地源热泵、同层/虹吸排水、地板采暖已占有一席之地，PPR、PE在城市化、乡村饮水、新产品代替等进程中职业空间仍旧向上。尽管短期受制于经济减速和地产调控影响，塑料管道在产品不断前进的优势下具有杰出的代替空间和添加潜力。

　　不同于永高、联塑的大经销商形式，公司选用扁平化零售出售+直销，经销商一般一至两级，现在具有1000多家经销商，零售网点近2万家，代表着职业界其独有的扁平化出售形式给伟星带来了高盈余才能，比较其他龙头公司伟星高毛利高费用的一起带来偏低的周转速度。

　　塑料管道两个趋势：(1)区域龙头进行全国化扩张，经过外延式并购重组和内生式自建的扩张方法;(2)跨区域布局后，区域、产品堆叠加重，职业界竞赛在加重，职业洗牌才刚刚开始，龙头企业在洗牌初期将会获益。

　　公司募投项目2012年7月根本建成，对应下一年全年奉献和新区域产能利用率的提高为添加供给支撑，估计2012-14年EPS为0.96、1.01、1.17元，对应14、13、11倍市盈率，方针价17元，初次掩盖给予“买入”评级。